道达投资手记(080403):继续练习"忍者神功"

　昨日上午金融股集体暴涨，不少场外资金奋力抢入，但是到了下午收盘，大家才发现愚人节还没结束，自己又变成了被套的"二百五"。
市场昨日出现的大幅波动源于五大利好，一是国务院要求金融监管机构促进股市稳定健康发展，二是证监会辟谣基金千亿赎回传闻，三是三单专户理财即将入市，四是三大证券报齐呼救市，五是前晚美国道指暴涨近400点。
其实，五大利好中的实质性利好只有一个半：第一条与第二条对市场都没有直接影响；第三条算一个资金面的利好；而第四条则是个"空爆弹"，看起来热闹，却是动嘴不动手；第五条只能算半个利好，因为美国股市和经济并不会因为短期暴涨而走出衰退。
昨日反弹之后，市场又积累了一些新的杀跌动能，我只能继续练习"忍者神功"了。
股票池操作：继续持仓。
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道达访谈(080404): 坚持多看少动的策略Posted on Apr 04, 2008 under 投资手记 | No Comment

本周大盘再创新低，虽然指数跌幅缩小，但是二线股和题材股跌幅却相当大，上周五的强劲反弹也让不少跟风的游资吃了大亏。　　记者：没想到上周五的反弹是超级"假打"，什么利好都没有。

　　道达：管理层的承受极限还没有到，哪里会出什么利好呢？对此我不抱幻想，所以不为所动。退一步说，就是普通的利好，最多是个高开而已，从5500点开始的一路下跌，抢反弹资金已是伤痕累累了，对于大多数游资而言，多看少动在操作策略中效果更好。

　　记者：从本周走势来看，3300点区域好像有些支撑了。

　　道达：市场在此的确是消耗了不少做空力量，但是主动性向上的买盘还是明显缺乏，昨日主要还是抢超跌反弹股的资金在活跃，所以即使3300点有支撑，目前也只能判断为短期支撑，能不能转化为一轮中级反弹，现在判断还为时过早。

　　记者：地产和金融股近期还是走得不错，有没有中线见底的可能呢？

　　道达：我认为不会，我的理由就是宏观经济还未走上良性轨道，关于通货膨胀的压力并未消除，地产股和金融股的股价也不会再因为下跌变得便宜。如果想买入这些股票，最好的时机还是等待CPI数据的拐点，等待宏观面因素的明朗。做反弹行情更要保证准确率，做确定性高的事情。

道达投资手记(080407):继续等待

　 第一次在清明节放假，尽管只比一个平常的周末多了一天，却也让城市经历了一次人员大流动，周边景区人满为患。在温暖的阳光下，人们享受着这第一次的短假期。不过对于股市上的人来说，估计没有多少人有好心情，今年自春节以来便持续阴雨的行情，不断冲刷着大家对股市的期望值。
或许上周最后一天的交易让人看到了些许希望，尽管没有任何消息面的支持，压抑太久的市场也出现了自发的反弹，尤其是一些银行、保险、有色等基金重仓股的生猛表现，一定程度上缓解了节前持续的压力。
从消息面看，周末也没有特别需要关注的，整个市场也还是在一种观望的环境中，大机会还没有明显的痕迹，而局部的机会可抓可不抓，因人而异吧。
百万资金操作：今天继续观望，不操作。
股票池操作：持股不动。
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道达投资手记(080408):有多少钱，就办多少事

　 三月以来形成的"黑色星期一"的惯例，在昨天成为了例外。
对于这个反弹，起到最积极作用的，我觉得并不完全是指标股和题材股的推动。近期各大媒体陆续刊登了有关此轮大跌的一些反思和争论。而这个清明小假，给了大家冷静下来思考的时间。因为如果每天都看着曲线来进行操作，结果往往就是两个字：乱来。昨天的反弹，既有技术上的支持，也有因市场氛围冷静下来后，非理性的抛压减轻所致。昨天收盘时有150多只股票涨停，其中很多都是上两周"乱来"的股票。
反弹会不会持续？简单的验证方法是看昨天买票的人今天会如何操作。十有八九都会说见风使舵。毕竟今年的行情确实比较难做，操作上谨慎一点没有坏处。昨天的成交量配合不明显，这与恐慌性抛压减轻有关。由于昨日市场里主动性买盘并没有明显增加，市场进一步考验还没有到来，金融股是需要密切关注的风向标。
百万资金操作：今天准备在7.1元附近（上下2%）买进10万股上港集团（600018，昨收盘7.35元）
股票池操作：今天无计划。
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道达投资手记(080409):洋枪队都是滑头

　 昨日盘中虽有震荡，但我低吸上港集团（600018，收盘价7.37元）的计划却未能成功。不过，既然行情定位于超跌反弹，追高买入就没有多大意思了。
就市场下一步发展，中线方向依然没有明朗，短线反弹只是一种技术要求，虽然没有利好，但3300点附近的技术支撑发挥了作用，没有多少玄妙高深的原因。
然而，市场回暖之后，迎来的却是新股发行再度启动，证监会一天审核4家中小板公司，紫金矿业也拉开了红筹回归的大幕，大家似乎已忘记了中国太保依然还在发行价之下徘徊。而市场的筹资功能只要不丧失，实质性改善市场的措施就难以推出，这一点必须头脑清醒，也是我不急着重新加仓的原因。
关于机构的动向，最近有一些振奋人心的消息，几十亿的抄底资金据说入市了，还美其名曰"洋枪队"。但对于QFII这些资金，由于其可以同时在境内外进行复杂的组合交易，盈利模式远比内地机构只能做多更丰富，所以对于QFII资金的目的和手法，我认为需要观察，而不能急着下什么结论，别忘了QFII资金都是滑头，不会轻易被识破意图的。
说这么多，并不是想对大盘过于悲观，而是想解决底部性质的问题。一个次级底部和一个真正的底部有很大的不同，前者似底非底，却容易将人的心态搞坏，上周指数没跌多少，个股跌了20％、30％的大有人在，盲目抄底者的损失不小，也会因此而错过真正的底部。
百万资金操作：继续休息。
股票池操作：继续持仓。
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道达投资手记(080410):新股发行的脆弱表现

　 昨日才说了"洋枪队"不可靠，结果大盘便展开暴跌，把"洋枪队"的中国粉丝们跌得晕头转向，虽然未必是"洋枪队"在放冷枪，但是神化他们的炒股能力也是不足取的。
其实"洋枪队"也有很多种，有些是做价值投资的，有些是做套利投资的，买股票的并非都是做价值投资的。由于海外市场还有与A股相关的期货、权证产品，赚钱的方式不止一种，往上做和往下做都有赚钱可能，至于怎么赚钱只有他们自己知道，局外人乱猜一通，最后结局难料。
相比"洋枪队"而言，我更关注管理层最近的动向，这才是决定政策市走向的大手，机构同样要看管理层的脸色才能确定行动方向。
但很失望，近来管理层除了提速新股发行，大谈推出创业板之外，对市场的各种热点问题都避而不谈，最近还允许QDII资金进入美国股市，虽然抄底海外市场未必是坏事，却给A股市场传递了一个信号，A股还没到救市的程度。
于是新股发行也打破20倍市盈率的惯例，主动降到17、18倍，这就可以避免跌破发行价的尴尬了，而已经破发的就继续破发吧！
其实,我倒希望看见新股发行依然是20倍市盈率，这才说明管理层、上市公司、承销商和机构对后市的信心，主动降低市盈率反而是一种脆弱的表现。
现在破发现象中最大的悬念还是在中石油身上，16.7元的价格到底会不会是铁底？虽然不太情愿，但以中石油今年的业绩预期，我认为跌破16.7元恐怕只是时间问题，而中石油H股昨日收盘只有10.26港元，在"洋枪队"眼中，这也不算便宜吧。
百万资金操作：继续休息。
股票池操作：继续持仓。
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道达投资手记(080411):意料之外的工行预喜

昨日的二次探底，多头稍占上风。从目前的状况来看，毕竟中石油和中石化的短期抛压已消化了不少，二次探底成功的概率在增大。但是，市场的问题是反弹的空间和幅度有多大？而谈到这个问题就必须关注金融股。
说实话，工商银行昨日公告一季度业绩预计增长超过50％，倒有些出乎我的意料。原本以为在今年的宏观调控局势下，金融股业绩增长困难。但是，现在这种观点应该修正一下，同时给予金融股更多的关注。
可惜，工行的业绩预报没有详细谈及增长原因，如果是依靠主业出现的增长，那么金融股目前的股价就具备吸引力了，这也可能成为推动大盘指数向上的力量。
而工行还引出一个话题，那就是一季报市场整体业绩是超出预期还是低于预期呢？显然在管理层迟迟不出利好的状态下，上市公司业绩将是决定市场未来走向的关键，也是机构出手前必须关注的问题。
如果按照去年的预测，今年一季度业绩增幅如果超过30％，将是市场可以接受的数据，机构可以顺势做一波反弹；但是如果大大低于这一数据，机构的悲观情绪就会加剧，市场就有继续创新低的危险。
这几天报喜的公司倒不少，但是数量太少，还不足以说明问题。但是，再过几天随着预报的增加，业绩预期将越来越明确，到时候也是机构决定下一步出手方向的关键时刻了。
百万资金操作：继续休息。
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道达访谈(080412): 继续等待Posted on Apr 12, 2008 under 投资手记 | No Comment

本周市场表现有些平淡，股指既没有出现报复性反弹，也没有破掉前期低点，除了周三近200点阴棒有些突然之外，市场基本维持着弱势盘整理的状态，而选择了休息的道达先生，倒是一身轻松，远离了市场的刀光剑影，下周他将如何选择呢？　　记者：本周终于能有根周阳线了，差点炼成"九阴真经"了。 　　道达：很形象的比喻，但是虽然周线收阳，我却依然看不到大规模走强的市场迹象，技术上还是弱势状态，现在的指数如同进入了泥潭，方向感越来越模糊。而如果这种人气低迷的状态持续下去，再来一次破位下跌是可以预料的，这一点需要提防。 　　记者：进场抄底的资金又开始犹豫了。 　　道达：是的，当新股开始加速发行的时候，市场无法判断管理层到底想干什么？利好迟迟没有等来，等来的都是扩容的消息，新股提速、红筹开闸、创业板也箭在弦上，而对大小非和再融资没有明确的说法，所以即使是业绩预增也没有人响应了。 　　记者：下周大盘会如何运行？ 　　道达：下周很关键，短线多空会有一次决战。其实从某种意义上讲，就是中石化和中石油这对石化双"熊"与金融股的决斗，石化双"熊"的业绩是最大的隐忧，其一季报多半难以支撑股价，而金融股却有良好业绩支撑，两大势力的对决将影响股指的走向和人气。题材股只是配角，如果指数再度暴跌，题材股也难逃一跌。 　　记者：暴跌中还是有一些反弹不错的股票。 　　道达：是的，但是数量太少，占整个市场的比例不大，的确不太好选。目前的问题是市场个股胜算不大，做错的机会太多，炒股要考虑整个市场的胜算问题，胜算小的时候选择休息是明智的，牛市为何能赚钱？是因为大部分股票都有胜算，并不是有多少聪明人。如果我要抢反弹，会等待连续暴跌的机会，这种状态下的短线胜算会大大提升。

道达投资手记(080414):管理层改用"西洋参"

上周末证监会也没有新批基金了，但是批准了一家QFII。看来"脑白金"用光了，开始改用"西洋参"了，估计效果也不大。
上周最后两个交易日的迅速缩量，表明多空双方离短期摊牌的时间也越来越近了。一度令人兴奋的机构抄底之说，在上周却没有得到印证，几十亿资金砸进一个信心渐失的市场，最多就是冒几个泡泡而已，要掀起大浪还差得远。
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道达投资手记(080415):最后的高估幻象

　　QFII这支"西洋参"还不如"脑白金"管用，后者还让大盘抵抗了几周，前者基本没有效果，而且有人质疑，为何让公募基金先进场，而QFII后进场，这不是让外资抄基民的底吗？这话虽是猜测，但也有些道理，毕竟越跌越便宜，先进场的肯定吃亏。
3300点被彻底跌破了，底到底在哪里？这个问题要有一个答案，首先是要重新构建市场估值体系，有了这样的估值体系，我们才能衡量哪些股票便宜，哪些昂贵。
现在的估值体系已经被解禁的大小非冲击得面目全非，看着一些银行股20倍不到的动态市盈率，基金却不敢下手，这显然是对自己原来构建的选股体系不自信的表现。
而新的估值体系在旧体系没有彻底破灭前，是无法真正建立的，正如当年德隆系的倒下，宣告了庄股时代的终结，才有了A股的浴火重生一样，我认为，这一次调整尾声会出现的一个标志性事件就是---贵州茅台的破位下跌，大量所谓掌握了价值投资真谛的私募基金遭遇清盘危机。
为何以160多元的贵州茅台为例？因为它目前的市盈率高达50多倍，市净率更是高达19倍，支撑机构信心的无非就是品牌和垄断优势，但任何理由掩盖不了一个基本事实，就是以这种市盈率、市净率和昨日收盘价计算，2007年分红率不足1％，到底是把钱存定期拿4％的利息划算，还是买茅台股票赌今年会涨回200元划算，这笔账一目了然。
但是，入驻其中的机构资金一天不认错抛出，就意味着6124点的高估幻象并未消失，所以我将其股价的崩溃定义为一个标志性事件，贵州茅台最终将何去何从？市场最终会给出一个正确答案。
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道达投资手记(080416):对稳定的不同理解

昨晚，各大网站又在很热闹地转载证监会要求各地证监局部署维护股市稳定工作的新闻，看样子管理层十分希望市场稳定。的确，前天跌了近200点，对持股者信心和耐心的考验是空前严峻。
不过，对于稳定，不同的人有不同的看法。有人可以理解为股市必须大幅反弹，股民们减亏之后，自然会稳定下来；还有人理解为股市只能维持小涨小跌的状态，而不能大起大落，这样才算稳定。
如果市场最后走出的是第一种状态，这显然是大家所期待的，可以皆大欢喜，只是在反弹见顶之时别忘了重新比赛谁跑得快；如果是后一种状态，那就不好玩了，盘久了最终还是要选择向下。
不过，对于稳定的理解，我还不急于下结论，看看管理层有什么样的实质性稳定措施再说，毕竟这种事情光靠嘴是解决不了的，但管理层这种频繁的表态也证明，市场下跌正一步步逼近极限，管理层随时有出手的可能，市场已具有发生戏剧性转折的基础。
而关于抄底的问题，最近报道甚多，不过我认为专户理财资金开始分批入市的确算一个积极信号，这比所谓公募基金抄底来得实在。
因为，专户理财的资金多半是不允许亏损的，而公募基金却没有这种限制。虽然管理层不允许保底承诺，但在实际运作中，没有哪个企业老总会冒着亏损的风险把钱给基金经理玩，所以专户理财资金入市代表了一些机构真正对市场的看法。
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道达投资手记(080417):金融地产是大盘风向标

　 今天看了个有趣的新闻，一大户与"空头大师"侯宁打赌，为侯宁所说的"明年中期或跌破1800"赌300万！
与2001年的熊市捧红了吴敬琏和许小年一样，这轮大跌也制造了两个"红人"，一个是谢国忠，一个就是侯宁，两人均是"空头大师"，一路唱空，都是"语不惊人死不休"，谢国忠看空到2500点，侯宁更厉害，预测"明年中期或跌破1800点"。
可能是侯宁目前看空还没有错过，惹得股民也急了，才有人愿意出300万与之豪赌，这反倒印证了吴敬琏教授当年的一句话"股市就是赌场"，在市场困局面前，股民依然赌性不减。
我觉得，与其赌气般对待大盘，不如静下心来观察一下现在的市场特征更有价值。而短期市场的走向，需要高度关注金融股和地产股的表现，这两大板块是前期反弹的尖兵，当时也明显有新机构资金介入，今日能否抵御央行提高准备金率的利空打击，并且成功二次探底，将提前反映大盘的走势性质。
以招商银行和万科为例，如果它们能抵御股指创新低的拖累，而不破掉前期低点，那么大盘后市就会乐观一些；如果前期低点不保，这就意味着抄底机构资金再次被绞杀，恐怖的"多杀多"走势难以避免。
而大盘目前的状态，的确与熊市没有太大差别，在这种复杂的局面下，操作上还是要遵循一句股谚"牛市不逃顶，熊市不抄底"，意思就是说无论牛市、熊市，都不要提前逆市而动，必须等待方向性拐点出现之后再做决断，所以对于反弹行情，我还是看清趋势后才动手。
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道达投资手记(080418):"接轨论"短期不会实现

　 海外市场的大涨未能拯救A股指数，昨日沪指再创新低，这倒是有些少见。
原本，A股与H股有着很明显的联动效应，但昨日H股的上涨没能拉动A股。近期，H股指数反弹幅度超过了20％，A股一直不为所动，到底是什么原因呢？我认为，A股市场还是受到了A股和H股股价接轨论的影响。
从昨日收盘来看，A股对H股的溢价率已缩小到40％左右，但还是有比较明显的空间，如果A股持续向下，H股向上反弹，接轨的可能的确就越来越大。不过，这种情况会发生吗？我认为这种大方向是确定的，但短期内还不会实现。
一种市场估值的形成，与市场投资者的构成有关，A股市场与H股市场的投资者结构完全不同，A股投资者包括机构在内，投资理念远未成熟，而这种成熟需要很长时间的培育，短期是不可能在理念上与海外市场接轨的，只要认清这一问题，短期就不会担忧A股与H股接轨。
但是，躲得了初一，躲不了十五，接轨是大势所趋，这一点必须清楚。去年千亿QDII资金出海，结果大败而归，最大的教训就是用A股的估值炒H股，岂有不亏之理？
因此，现在很多基金公司在评估A股时，都会将同类的H股作为标杆，机构的理念已经开始向海外接轨了，未来的A股价格还会高高在上吗？我看很难。
思考了这些中期问题，还是要回到短期的市场，如果市场能在跌破3200点之后，加速逼近3000点，强力反弹将随时发生，但是今天如果出现了缩量反弹，那么大盘这把钝刀还要继续杀人。
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本周市场果然应了道达先生的判断，又一次破位，而盘旋在石化双熊上方的"空军"打退了金融股上的护盘力量，业绩成为两大石化股最大的隐忧。迎来11年来跌幅最大一周之后，下周多头能够在3000点组织一次像样的抵抗吗？ 　　记者：本来以为结束了周线八连阴，可以喘口气，没想到又遭遇了11年罕见的长阴。
　　道达：是的，这种下跌令人窒息。这几天我在思考一个问题，此前的牛市打破了A股的N个记录，牛得令人看不懂，那么对于这轮牛市的调整，会不会同样要打破N个记录，跌得让人看不懂呢？股市上有句话叫做"行情越大，亏得越惨"，相信现在大家都有体会了。
　　记者：3000点能守住吗？
　　道达：理论上这个位置是个强技术支撑，现在的问题是3000点产生的是小反弹还是中级反弹？如果看好3000点的人太多，我只能遗憾地降低自己的心理预期了，当个小反弹来做。如果跌破3000点之后，敢于出手抄底的人不多，这倒会是个诱人的位置。现在的下跌方式十分恐怖，每到一个支撑位，股指都是横盘整理，然后破平台再下跌，抄底资金被灭了一批又一批，我有几个朋友在4000点到3000点区域抢反弹，也是受伤不轻，前几天已经壮士断臂逃了出来。
　　记者：中石油终于破发，不是每天有上百万股的买单在护盘吗？
　　道达：护盘资金也敌不过市场，业绩无法支撑股价时，不跌也难，谁也无法逆水行舟，只依靠资金来做股票的人最后都会牺牲的，机构也明白这个道理，但是他们也有难言之隐，中石油的发行价是个"面子"问题。破发之后，多头已经失去了目标，接下来中石油还要为前期的盲目抵抗付出代价。
　　记者：下周你会参与反弹行情吗？
　　道达：如果市场连续恐慌下跌，我会考虑出手。毕竟就算要继续下跌，在这个位置会有一些多空争夺，怕就怕有些资金周一早市就抢进去，反而坏事。昨日盘面跌破3100点就有不少资金在抢反弹，而且尾市赌消息的资金也比较多，但指数上涨时却没有成交量，没有更多的外围资金跟进，表明在3100点下方进场的资金很可能是游资，其制造的反弹力度值得怀疑。

　管理层终于打破了沉默,昨日晚间,证监会网站公布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》。该指导意见对股改限售股、新老划断前IPO锁定股作出规范,对市场构成实质利好,在大盘位于3000点时,该消息为市场提供了反弹战机。
预计市场今天会来一个大幅度的高开。但具体后市还得根据成交量和权重股来判断。估计高开后，空头会适当反扑。但不管是大反弹还是小反弹，这个位置应该出现一次战机了。
百万资金操作：今日计划在上证指数跌破3080点之后，以市场价上下1％买入30万份上证50ETF（510050，收盘价2.539元），以市场价上下1％买入20万份深100ETF（159901，收盘价3.483元）。
股票池操作：今日计划在上证指数跌破3080点之后，以市场价上下1％买入200万份上证50ETF（510050，收盘价2.539元），以市场价上下1％买入50万份深100ETF（159901，收盘价3.483元）；计划在上证指数跌破3080点之后，以市场价上下2％买入20万股中科三环（000970，收盘价8.03元）。
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